股价暴跌,东阿阿胶会降价吗?

07-19  10:11 作者:林七 编辑:林七 4084

编辑:林七


导读

东阿阿胶的股价暴跌,引起了一阵轩然大波,东阿阿胶该何去何从?

曾经,东阿阿胶被称为“药中茅台”,与贵州茅台一样都是中国资本市场的优质白马股。许多人对着A股还抱有期待就是因为还有像东阿阿胶和贵州茅台一样的大白马存在,可是所有人都没有想到这大白马一下变成了斑马。


“私募教父”赵丹阳也相信东阿阿胶可以成为价值投资的典范,2009年在和巴菲特吃饭时还将东阿阿胶作为礼物。那个时候的阿东阿胶也没有让他失望。资源的独特性,几乎形成市场的垄断;市场开发力度不足,发展空间巨大;产品价格偏低,存在提价余地。这些都给予了东阿阿胶巨大的发展潜力。



“涨价危机”



从2006年秦玉峰担任东阿阿胶总裁开始,提出了“价值回归”的概念,阿胶从每公斤163元迅速涨到了现在的6000,涨幅之大,令人咂舌。从2007年开始,东阿阿胶连续12年保持业绩持续增长,净利润复合增长率达20%以上。这令许多人相信,东阿阿胶在A股里是神一般的存在,并对它的价值深信不疑。


可就是这样的深信不疑,让东阿阿胶走入了低谷。


7月14日,东阿阿胶发布半年报预告,今年上半年归属于上市公司股东的净利润同比下降75%-79%。这样的消息,引发了一片哗然,一向力挺东阿阿胶的中金也将东阿阿胶的评级下调至“中性”,对东阿阿胶价值深信不疑的人们开始恐慌和愤怒了。


7月15日,东阿阿胶开盘即上演一字跌停,716日,公司股价再度大跌5.59%,两个交易日里,公司市值蒸发38.66亿元。市场对这样的事不为所动,但那些对东阿阿胶价值深信不疑的人们却突然发现,深信不疑、多年一直给你安慰的大白马,突然变斑马,用市场跌停来表达自己的恐慌和愤怒。


东阿阿胶称业绩下降的原因是:经销商主动去了库存,公司方面也对销售策略进行了调整,因而导致公司整体销售不畅。而去库存的原因,一方面是因为高端滋补品市场疲软,另一方面是公司提价预期逐渐降低了。


许多人认为涨价才是东阿阿胶上半年业绩暴跌的元凶。东阿阿胶的言外之意也很明确:阿胶价格已经提得非常高了,提价空间已经不大,因此经销商也无力再囤更多的货,转而清库存。但非常有趣的是,2017年开始,东阿阿胶的存货数量在逐渐减少。2017年,库存下降29%;2018年,库存量又下降了37.85%。与此同时,计入应收票据的话,公司应收账款周转天数显著增加,以往在20天以下,2017年增加到36天,2018年更是接近85天。


这两个数据说明:东阿阿胶在两年前就开始并给予经销商提价的更高预期向渠道压货减少更多货存,以维持公司的销售和业绩。但没想到的是压力传导到下游之后经销商也扛不住了涨价带来的销售风险了



“成也涨价,败也涨价”



东阿阿胶今日的境地,用一句话概括就是:成也涨价,败也涨价。


很多人认为东阿阿胶变地雷股的原因就是一直涨价,贪心太过了。但反观市场,贵州茅台、涪陵榨菜,也一直都在涨价,但也没见它们变成地雷股。东阿阿胶涨价这件事,核心问题是一个市场对品牌溢价接受度的问题,市场的接受度低,公司自然会受到教训。


东阿阿胶一直将涨价称作“价值回归”,这个说法就出自秦玉峰。自2006年开始担任东阿阿胶总裁以来,他便大力倡导阿胶的“价值回归”,阿胶也就是从那时起,从2005年的每公斤163元逐步涨到今天的6000元。


在东阿阿胶自己放出的数据中:中康CMH监测数据显示,2018年,补益品市场增速由过去的20%以上下降到5.8%,其中阿胶市场销量下降6.8%


而纵观东阿阿胶的涨价历程,到2018年年底,阿胶块累计提价18次,价格增长20倍。每斤阿胶的售价,从80元上涨每斤3000元,可谓天价。从2010年和2014年,甚至一年提价两三次,而最后一次调价,就在201812月。


连续几年的一年涨两三次价,秦玉峰的“价值回归”理念经受着严峻的考验面对东阿阿胶的逆市涨价,市场对东阿阿胶的溢价接受度已经越过临界点,导致了这样的事情发生。


近年来,外媒多次报道,中国企业满世界找驴,大量从海外收购驴皮,不仅导致海外驴皮价格飙升,也让越来越多的国家禁止对华出口毛驴与驴皮。


东阿阿胶的“价值回归”概念,很大一部分是基于原料的稀缺。阿胶用驴皮熬制,驴价决定着阿胶的价格。很长一段时间里,秦玉峰一开口说的就是驴,讲应该怎么重视驴的养殖、怎么提高毛驴综合价值,因此媒体给了他一个雅号:全国最大的驴倌。

但东阿阿胶的实际做法却恰恰相反,因为怕大量收购会造成价格波动不断压制驴皮价格,导致毛驴数量连年下滑,直到精准扶贫政策落地采取了很多奖励扶持政策,才有所好转。


东阿阿胶借用原料稀缺的借口已经慢慢不再被接受,所以秦玉峰终于不再谈“驴”了!随着原料的充足,东阿阿胶的“价值回归”理念也不被接受,所以下游经销商不断清库存,导致东阿阿胶的销售策略改变。



“重新再出发”



反观其他阿胶品牌,没有一家如此频繁的涨价。就拿东阿阿胶最大竞争对手福牌阿胶来说,无论价格和涨价幅度、频率都没有如此的频繁。


表面上,福牌价格低,定位中低端,东阿价格高,定位高端,双方井水不犯河水,其实根本不是这么回事。制胶并不是很复杂的工艺,仅东阿县就有上百家中小工厂、作坊在生产阿胶,同仁堂等中药企业也有阿胶产品。东阿阿胶多年来一直以正统自居,带领着整个行业,但抢蛋糕的人越来越多。



同时,原料掺假也让东阿阿胶叫苦不迭。有从业人员表示:“市场成本其实都是透明和固定的,对于有些企业的行为,我们也心知肚明”。新华社也曾发文称,以原料驴皮供应计算,阿胶年产量应该只有实际销量的六成左右,可能有近四成假冒原料混入了生产环节,主要是马皮、骡皮、猪皮,甚至屠宰场的下脚料皮等,而传统的检测手段并不能检测出。


举个例子,原本经销商拿着东阿的货,毛利率跟涨价成正比不断提升,结果福牌告诉他,我的价格便宜一半,给销售的提成更高,经销商就自然转头去找福牌了。这样一来,东阿阿胶的销售链条就被打乱,导致了库存的堆积。


库存的堆积,又导致东阿阿胶要解决库存,只能把压力传导到经销商,而经销商又难以承受涨价带来的风险,就形成了一个恶性循环。


东阿阿胶成为斑马,不是因为财务造假曝光、大股东内斗、圈钱套现,未来几年渠道、品牌阵痛期如何开拓新道路,就成为了重点。


为了解决这个问题,东阿阿胶会更加关注和进军中低端市场。面对现下最主要的消费人群80后、90后和00后,东阿阿胶计划打造“真颜”子品牌作为公司新的突破点。为了迎合市场,增加了蓝莓、蔓越莓等口味的阿胶品种,软包直接服用的产品也逐渐推向市场。同时,针对女性美容市场,东阿阿胶推出小分子阿胶、阿胶红参饮等产品。另外还有具备产品方向和配方的40余种产品做战略储备。


更加关注中低端市场,是未来东阿阿胶的方向。阿胶块已经高高在上,公司希望靠新增的子品牌重新定义东阿阿胶的地位。“重点切割中低端市场,价格会更普适大众。”这是东阿阿胶对于未来产品定位的描述。


东阿阿胶还会不会成为昔日神话里的大白马,让我们拭目以待。




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